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　　出品：新浪财经上市公司盘考院  　　开云体育

　　作家：坤

　　历时2年、聚会4次肯求港交所上市后，多点数智有限公司（下称“多点”）终于在近日叩开了港交所大门，称愿登陆港股，实控东说念成见文中成效收货第二个IPO。

　　然则，穷困珍视的上市背后，却是老鼓吹决绝离场，上市本日即破发超54%，上市后短短数个交游日，多点的市值即挥发超百亿。由此带来的，则是基石投资者和打新投资者的损失严重。

　　内容上，如今上市后的暴跌，也并非毫无预兆。一直以来多点“上市难”秘密，连年来事迹推崇惨淡，收入增长光显放缓，且愈发依赖来自关联实体的收益，2024上半年多点的关联方收益孝敬近九成，仅有13.3%的收入来自独处客户。更而且，开荒近10年的多点如今依然亏欠，近三年半来累计亏欠超35亿元，琢磨性现款流也在捏续净流出。

　　近三年半累亏超35亿 与物好意思“强绑定”独处客户收入占比仅13%

　　尽管如今也曾成效上市，但多点连年来事迹上的“硬伤”谢却淡薄。

　　在招股书中，多点示意公司为土产货零卖业的零卖商提供零卖数字化责罚决策，包括土产货的零卖业务、从采购及供应链握住、门店及总部握住到营销及全渠说念销售。2019-2024上半年，多点收场贸易收入折柳为2.65亿元、4.87亿元、8.48亿元、13.28亿元、15.85亿元、9.39亿元，2020年以来收场同比增长折柳为83.66%、74.25%、56.60%、19.36%、22.93%。不错看出，尽管连年来多点的收入范围收场了捏续增长，但增幅比较往年也曾光显放缓。

　　更而且，开荒已近10年的多点如今仍陷于亏欠中。据招股书暴露，2021-2023年，多点的年度亏欠折柳为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元、2.49亿元，三年半时辰累计亏欠超35亿元。

　　把柄弗若斯特沙利文的数据，2023年按收益诡计，多点是中国最大的零卖数字化责罚决策劳动商，市集份额为6.5%。但内容上，这一最大的市集份额，却基本全靠物好意思集团和其他关联实体，而这也就当然为多点自己的独处性蒙上一层暗影。

　　一直以来，多点与物好意思的渊源颇深，尽管莫得径直的股权关系，但多点的独创东说念主及董事长张文中，亦然物好意思集团的独创东说念主，多点关于零卖数字化的探索也始于物好意思集团。

贵府开头：招股书

　　据招股书暴露，一直以来，来自关联方的收益每年齐为多点孝敬了绝大部分收入。2021-2023年，多点从关联实体收场的贸易收入折柳为5.99亿元、9.66亿元、12.02亿元，占比折柳为70.6%、72.7%、75.9%，而2024上半年的收入更是高达7.35亿元，占比来到新高78.2%，来自独处客户的收入占比仅为13.3%。而在所关联联方中，物好意思集团又是重中之重。文牍技术多点来自物好意思集团的收入折柳为3.84亿元、5.62亿元、8.21亿元、4.84亿元，占比折柳为45.3%、42.3%、51.8%、51.6%，占据了多点收入的半壁山河。

贵府开头：招股书

　　需要堤防的是，与物好意思“强绑定”，也在一定进度上影响了多点的独处拓客。关于多点的业务是为土产货零卖业提供各类责罚决策而言，由于物好意思与其他零卖商超之间存在径直竞争关系，其他客户则很可能不会承袭与竞争敌手关联综合的上游供应商。从商品交游总额与客户数量来看，来自独处客户商品交游金额卓著有限，远小于来自关联方的。与此同期，客户数量的增长近两年也光显放缓。而要是剔除了仅使用深圳昂捷居品的客户数量后，2024上半年多点的零卖中枢劳动云责罚决策客户数量仅为183名。

　　依赖融资尚无自己“造血”智商 上市数日接连下降百亿市值挥发

　　多年来的捏续亏欠之下，多点也难言自己“造血”智商，2021-2024上半年，多点的琢磨动作产生的现款流量净额折柳为-15.59亿元、-2.30亿元、-1.98亿元、-0.62亿元，内容上，自多点表露财报的2019年于今，公司均在捏续“失血”气象中。

　　多年来的入不敷出，让多点的账上并不浊富。在上市前，限度2024上半年，多点的货币资金仅剩5.14亿元，而就在2020年底时，还曾为13.48亿元。

　　亏欠多年、莫得“造血”智商的多点，一直以来依赖融资“输血”。早在2015年4月，多点启动了A轮融资，而A轮融资到C轮融资，多点获取的融资款项折柳为1.06亿好意思元、1.76亿好意思元、4.22亿好意思元。三轮融资中，多点臆想获取融资款项超7亿好意思元，公司估值也从当先的6亿好意思元情随事迁至30.52亿好意思元。

　　但莫得事迹实力解救的多点或也曾预念念到上市后估值难保，这次上市即缩量刊行，刊行比例仅为2.91%，招股总额为2577.40万，其中257.74万股为公开荒售，占比10%，海外配售2319.66万股，占比90%。

　　一直以来的融资款项行将“烧光”，多点亟需上市募资。这次上市多点的刊行价为每股30.21港元，募资总额7.79亿港元，多点还引入了基石投资者DFI Development Holdings Limited，认购3906万好意思元，占这次刊行范围的39%，占公司总股本的1.14%。

　　但上市本日，多点即以破发54.32%收盘，而在接下来的几个交游日中又络续下降，限度2024年12月17日收盘，多点数智的股价仅为6.76港元/股，市值仅剩58亿港元，比较刊行时挥发百亿港元市值。

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